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帝科股份擬創業板IPO 擔心毛利率逐年下滑、應收賬款占比加大等風險

導語公司主營業務毛利率分別為 22.89%、 21.12%、 19.88%和 17.01%。雖然公司憑借先進的技術水平和優異的產品質量已躋身于正銀市場的第一梯隊,市場競爭的加劇可能會給公司產品售價帶來不利影響。

資本邦 · 2019-10-16 · 文/郭浩文 · 瀏覽2894

  10月16日,資本邦訊,無錫帝科電子材料股份有限公司(下稱“帝科股份”)披露了IPO招股書,公司擬在深交所創業板上市,輔導機構為光大證券。

  公司自成立以來,主要從事新型電子漿料等電子材料的研發、生產和銷售,可廣泛應用于新能源、半導體、顯示照明等行業。目前,公司主要產品是晶硅太陽能電池正面銀漿,并已積極研發和推廣太陽能疊瓦組件導電膠、半導體及顯示照明領域的封裝和裝聯材料等多類別產品,其中LED 用固晶導電膠、半導體芯片粘接導電膠已于2019 年開始推廣并形成銷售。公司正面銀漿產品應用于光伏電池片的生產,在常規單/多晶電池、金剛線黑硅電池、PERC 單/多晶電池、N-PERT 電池及高目數細線徑網版和無網結網版印刷等應用上具有多系列產品。

  報告期內,公司營業收入分別為2.93億元、8.94億元、8.32億元及5.76億元,凈利潤分別為2358萬元、5735.9萬元、5578.85萬元及3138.94萬元。

圖片來源:公司招股書

  本次發行募集資金總額扣除發行費用后,將按輕重緩急投資于以下項目:

圖片來源:公司招股書

? ? ? 值得一提的是,帝科股份坦言,公司面臨毛利率下滑的風險。招股書顯示,報告期內,公司主營業務毛利率分別為 22.89%、 21.12%、 19.88%和 17.01%。雖然公司憑借先進的技術水平和優異的產品質量已躋身于正銀市場的第一梯隊,但良好的市場前景吸引著競爭者逐步加入,市場競爭的加劇可能會給公司產品售價帶來不利影響。

? ? ? ? 另外, 2018 年 5 月底推出的光伏新政在加速平價上網進程、促進光伏發電市場規模不斷擴大的同時,也促使光伏產業鏈各個環節降本提效,導致產品利潤空間縮減。雖然公司具備較好的市場競爭力,并可采取加強供應鏈管理、控制成本、研發創新等措施應對,但仍存在著因下游市場需求波動和行業競爭加劇導致公司毛利率下滑的風險。

? ? ? ? 帝科股份還擔憂經營活動現金流量凈額為負的風險。報告期內,公司經營活動現金流量凈額分別為-2,414.41 萬元、 -30,927.66 萬元、 5,735.80 萬元和-9,901.63 萬元,主要系受公司業務結算方式、業務規模快速增長和票據變現方式的影響所致。

? ? ? ?對此,帝科股份解釋稱,公司銷售客戶主要以銀行承兌匯票回款導致回款變現周期較長,而向供應商采購銀粉需預付貨款,銷售收回的現金通常滯后于采購預付的現金,加之報告期內公司處于高速成長期,銷售和采購快速增長使得經營活動現金流入無法覆蓋現金流出, 從而導致報告期內經營活動現金流量凈額大多為負;其中, 2018 年度在業務規模相對平穩的情況下,經營活動現金流量凈額為負的情況已得到改善。如果未來公司業務規模繼續快速增長,繼續采用目前的業務結算方式和票據質押借款的變現方式, 公司仍存在經營活動現金流量凈額為負的風險。

? ? ? ?但帝科股份也意識到,雖然公司已采取引進外部投資者、票據質押借款、開立信用證、強化回款管理等多種措施緩解資金壓力,但如果不能持續改善,公司將面臨營運資金短缺的壓力,從而影響公司的償債能力和盈利能力。

? ? ? ?需要關注的是,資本邦發現,帝科股份的應收賬款占營收比重逐年加大。招股書顯示,報告期各期末,公司的應收賬款賬面余額分別為 5,222.88 萬元、 13,453.55萬元、 20,986.41 萬元和 24,890.81 萬元,占營業收入的比例分別為 17.82%、15.05%、 25.23%和 21.60%。

? ? ? ?對此,帝科股份解釋稱,報告期各期末應收賬款余額同比大幅增長,主要系由于公司銷售規模快速擴大、下游客戶受 5.31 光伏新政的影響資金短期內相對緊張導致回款減慢。雖然公司建立了嚴格的應收賬款管理體系、主要客戶為業內知名企業且在報告期內不斷增加,且應收賬款的賬齡主要在一年以內,但如果經濟環境、下游行業發生重大不利變化或客戶經營不善,將導致公司應收賬款回收風險增加,從而對公司經營業績和運營效率產生不利影響。

頭圖來源:圖蟲

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