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天風證券:創業板并購重組大概率在2020年進入顯著回升階段

導語總體來看,本次《重組辦法》主要聚焦在降低重大重組事件觸發條件、恢復配套融資、允許創業板借殼上市方面,較2016有明顯的邊際改善,而新增的“加強重組業績承諾監管”,則表明監管層對于市場亂象的治理并未放松。

資本邦 · 2019-10-22 · 瀏覽870

  10月22日,資本邦訊,10月18日證監會發布《關于修改上市公司重大資產重組管理辦法的決定》(下稱《重組辦法》),相比于2016年版本,相關政策出現了顯著的放松,這也進一步確認了重大資產重組重新進入放松通道。隨著政策的正式落地,未來創業板并購重組規模及其對行業的影響成為市場的重要關注點。

  相比于2016年版本,本次修訂主要集中在五個方面:取消重組上市認定標準中的“凈利潤”指標;縮短“累計首次原則”計算時間至36個月;放開創業板借殼限制;恢復重組上市配套融資;加強重組業績承諾監管,打擊違法違規。

  取消“凈利潤指標”以及縮短“累計首次原則”計算時間兩項修改是為了降低重大重組事件觸發條件,從而鼓勵上市公司更高效地通過重組改善資產質量。放開創業板借殼限制將會豐富科技公司融資渠道,同時進一步改善創業板公司的質量;恢復配套融資有利于改善上市公司現金流環境;加強重組業績承諾監管、打擊違法違規是2016年版本和6月征求意見稿版本均沒有的,這體現了監管層繼續打擊違法炒殼、遏制“忽悠式”重組的決心。

  天風證券認為,總體來看,本次《重組辦法》主要聚焦在降低重大重組事件觸發條件、恢復配套融資、允許創業板借殼上市方面,較2016有明顯的邊際改善,而新增的“加強重組業績承諾監管”,則表明監管層對于市場亂象的治理并未放松。

  此外,天風證券認為,從當前的時間點來看,并購重組監管政策在今年6月已經顯著的邊際改善,從政策的調整周期來看,預計監管放松將持續2-3年;與此同時,今年6月5G牌照也已經發放,大規模商用將在2020年全面展開。所以,創業板并購重組規模將大概率將在2019年經歷過渡階段后,在2020年進入顯著回升階段。

  天風證券解釋,隨著整個板塊業績承諾到期案例的減少和TMT對業績承諾的消化,商譽減值壓力將會在2019年呈現出邊際改善趨勢,但真正的大幅改善要等到2020年。

  其二,5G產業周期的來臨給科技板塊帶來了巨大的業績提升空間,對創業板的內生增長形成較強的支撐。

  從產業周期的角度來說,5G產業周期有望在2020年全面展開。目前我們已經看到,移動通信基站設備產量增速和智能手機產量的回升。未來從5G基礎設施建設、到手機產業鏈、到5G在TOC端的應用、再到5G在TOB端的應用,按照這樣的產業邏輯和順序,相關行業包括通信、電子、計算機、傳媒等的內生業績會逐步兌現,對創業板的內生增長形成明顯支撐。

  因此,不管是從資產減值的壓力、還是從產業周期變現的時間上來看,2019都是過渡之年,從2020年開始,以TMT為代表的行業,將一改在17、18年的創業板內生增長中大幅拖累的狀況。

圖片來源:123RF

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