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中金:希望教育(01765)新并表院校前景向好 目標價1.7港元

導語2019年10月17日至18日,我們分別調研了希望教育(01765)旗下的銀川能源學院和蘇州托普信息職業技術學院,并與集團及上述兩所學校的管理層進行了交流。調研紀要如下。

智通財經 · 2019-10-22 · 瀏覽943

  公司近況:2019年10月17日至18日,我們分別調研了希望教育(01765)旗下的銀川能源學院和蘇州托普信息職業技術學院,并與集團及上述兩所學校的管理層進行了交流。調研紀要如下。

  評論:銀川能源學院:截至目前,學院有超過15,000名在校生。得益于集團強大的招生網絡及政策支持下學額可觀的增長空間,管理層預計五年內銀川能源學院在校學生人數將超過30,000名,并預計中專與技工項目的學額將成倍增長。目前,本科與專科報到率均在85%左右,管理層預計2020財年報到率將有望達到集團水平(大于90%)。

  此外,本科及專科目前的生均招生成本低于300元,而中職的生均招生成本略高,為300-400元。我們預計集團管理介入后,招生成本有望進一步降低。

  蘇州托普信息職業技術學院:學院秉承以就業為導向的辦學理念,推出“昆達”(以提高學生就業質量為目的的企業冠名班)和“百佳惠”(按需定制人才培養計劃的企業訂單班)兩種校企合作模式。截至2019年8月,學院約有大專在校生5,000人。考慮到集團過去收購整合職業院校的成功案例,我們認為并表后學校學生人數增長潛力巨大。

  管理層預計,學院2020財年學額將從2019財年的1,700人增至4,000人。目前,學校報到率約為70%,管理層預計報到率有望在2020財年提升到85%以上。管理層預計,在收入增長、管理流程優化以及人員靈活調配等因素的推動下,EBITDA利潤率有望逐步達到50%-60%。

  估值建議:考慮到9月份新院校合并,我們將2019財年和2020財年收入預測分別上調12%及23%至13.8億元及19.1億元,同時將2019財年和2020財年調整后歸母凈利潤預測相應分別上調6%及16%至4.8億元及6.6億元。當前股價交易于12倍2020財年調整后市盈率。維持跑贏行業評級和目標價1.7港元,對應15倍2020財年調整后市盈率,較當前股價有34%的上漲空間。

  風險:招生數增長不及預期。

圖片來源:123RF

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